密爾克衛(wèi)(603713)

2019年5月27號公司發(fā)布公告以1.52億合資設立控股子公司，持股95%。

投資要點

合作天津西青加速天津布局，服務中芯國際拓展客戶領域公司與天津西青簽訂《投資協(xié)議》，公司擬出資1.52億元在天津市西青開發(fā)區(qū)成立控股子公司，持股95%，用于建設甲類、乙類危險品倉庫，預計于2020年6月1日投入運營，優(yōu)先滿足中芯國際集成電路制造（天津）有限公司及其配套商針對該危險化學品倉庫的倉儲需求和注冊在西青開發(fā)區(qū)及西青區(qū)的其他企業(yè)的倉儲需求。我們認為此次業(yè)務拓展的主要意義如下：

1）與天津西青合作，天津西青隸屬于西青經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會，此次合作標志公司與地方國企合作的模式已經(jīng)鋪開，有利于公司國內(nèi)業(yè)務的布局。天津西青將指派為西青新公司辦理用地、規(guī)劃、項目審批、環(huán)評報告、建設施工許可、消防驗收、工商登記等相關(guān)事宜；同時承諾西青新公司在本區(qū)域內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營可享受符合條件的國家、天津市各項政策；合作天津西青有利于子公司快速投入運營，拓展公司在華北地區(qū)的業(yè)務范圍，對公司長期的戰(zhàn)略布局有積極的影響。

2）西青倉儲基地主要服務中芯國際及其配套供應商，拓展至半導體領域。西青地區(qū)倉儲基地優(yōu)先滿足中芯國際集成電路制造（天津）有限公司及其配套商針對該危險化學品倉庫的倉儲需求，中芯國際是中國內(nèi)地規(guī)模最大、技術(shù)最先進的集成電路芯片制造企業(yè)，此次合作拓展客戶服務范圍，加速國內(nèi)客戶的拓展進度。

盈利預測及估值

我們預測2019-2021年公司營業(yè)收入分別為24.08億元、31.75億元和39.88億元，同比增長35.00%、31.82%、25.61%；歸母凈利潤分別為1.89億元、2.67億元和3.47億元，同比增長42.8%、41.3%、30.3%；EPS分別為1.24元、1.75元、2.28元，對應PE為31.7倍、22.4倍和17.2倍。公司作為化工物流一站式物流服務行業(yè)領先企業(yè)，受益行業(yè)監(jiān)管趨嚴，我們看好公司未來的發(fā)展，維持“增持”評級。

風險提示：貿(mào)易摩擦導致客戶訂單量低于預期；新建倉庫資質(zhì)獲批進程低于預期；危化品運輸儲存事故高于預期；