歐普康視(300595)

我們的核心觀點(diǎn)：角膜塑形鏡是目前青少年兒童近視防控的少有安全有效手段，國(guó)內(nèi)滲透率僅約1%，未來(lái)五年終端潛在市場(chǎng)空間超過(guò)200億，公司產(chǎn)品具備技術(shù)、渠道、服務(wù)等多方面優(yōu)勢(shì)，有望率先受益于行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年有望保持每年30%以上的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

眼視光行業(yè)景氣度高，角膜塑形鏡國(guó)內(nèi)滲透率僅1%，未來(lái)五年終端市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)200億元。近年來(lái)我國(guó)青少年兒童近視率持續(xù)上升，2018年達(dá)到近54%，近視防控任務(wù)嚴(yán)峻，考慮到青少年不適合手術(shù)治療，以及舒適性和安全有效性問(wèn)題，角膜塑形鏡是目前青少年兒童近視防控少有安全有效方式，已被學(xué)術(shù)和臨床應(yīng)用所驗(yàn)證。目前行業(yè)滲透率僅約1%，在經(jīng)歷過(guò)“由亂到正”的行業(yè)發(fā)展過(guò)程后，隨著角膜塑形鏡產(chǎn)業(yè)鏈逐步趨于規(guī)范完善，市場(chǎng)認(rèn)可度日益提高，未來(lái)五年終端市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)200億元。

公司角膜塑形鏡產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)在新產(chǎn)品帶動(dòng)+營(yíng)銷(xiāo)渠道擴(kuò)張下，公司有望持續(xù)保持30%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)共9家企業(yè)角膜塑形鏡產(chǎn)品獲批上市，進(jìn)口7家，中國(guó)大陸2家，公司產(chǎn)品在綜合性能上行業(yè)領(lǐng)先，且是唯一可以適用于500-600度近視患者的產(chǎn)品；考慮到角膜塑形鏡具備較強(qiáng)的個(gè)體化差異，在定制化生產(chǎn)模式下，國(guó)產(chǎn)品牌具備較好的生產(chǎn)和售后服務(wù)及時(shí)性，公司優(yōu)勢(shì)明顯。目前公司已完成產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，新產(chǎn)品DreamVision（DV）及DreamVisionGP All-in-one分別于2018年初和2019年初推出，同時(shí)公司加速營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)建，通過(guò)投資入股和自建的方式布局終端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)在新品和營(yíng)銷(xiāo)加速驅(qū)動(dòng)下，公司有望保持30%以上業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

多領(lǐng)域布局眼視光領(lǐng)域產(chǎn)品，并逐步向醫(yī)療器械大行業(yè)延伸。公司通過(guò)自研+投資形式，布局包括護(hù)理液、檢測(cè)設(shè)備等眼視光相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，同時(shí)進(jìn)一步進(jìn)入眼科、體外診斷等延伸領(lǐng)域，不斷提高公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24億元，同比增長(zhǎng)35.83%、34.95%、33.80%，歸母凈利潤(rùn)2.88、3.83、5.13億元，同比增長(zhǎng)33.05%、33.27%、33.81%，對(duì)應(yīng)EPS為0.71、0.95、1.27。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年36倍PE，考慮到公司所處行業(yè)景氣度高，公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)滲透率低，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，未來(lái)有望在高盈利能力下持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為2020年40-45倍PE，公司合理價(jià)格區(qū)間為38-43元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)商相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。